渠道布局的“大而不强”，进一步放大了竞争劣势。线上渠道虽然增速迅猛，但过度依赖天猫、京东等第三方平台，自主运营的私域流量规模有限，用户粘性不足，618期间线上销售额的显著增长背后，是高额的平台佣金与营销费用。

线下渠道覆盖广泛，但缺乏统一的运营标准，药店、商超等渠道的协同效应未能发挥，与片仔癀“高端化和稀缺性”的渠道策略相比，云南白药的渠道布局稍显不足。

面对主营业务增长放缓与市场竞争加剧，云南白药将未来押注在创新药研发与产业链整合上。核药研发的长线布局、AI制药的技术探索、聚药堂的全资收购，一系列战略举措勾勒出公司向现代化医药健康企业转型的蓝图。

图源：云南白药2025年半年度报告

但这场创新豪赌并非坦途，研发投入不足、政策风险加剧、内部协同不畅等问题，正在成为转型路上的“拦路虎”，更让这场转型陷入“既要又要”的两难。

为支撑核药研发，公司依托天津中心打造了完整的核药源头创新能力和研发体系，试图解决核药在供应链、生产成本及临床可及性等方面的行业痛点。但核药研发具有高投入、高风险、长周期的特点，从临床到上市通常需要5-8年时间，期间需要持续的资金投入与技术攻关。

而云南白药的研发投入规模显然难以支撑这场长线战役，财报数据中，2025年前三季度2.35亿元的研发费用，与国内创新药企动辄10亿元以上的研发规模相去甚远。

图源：云南白药2025年三季度报告

另外，云南白药与北京大学合作打造“北大-白药国际医学研究中心”，引入云白智药-X系统，试图通过AI算法缩短研发周期、降低研发成本。

但目前行业内AI制药仍处于技术探索阶段，尚未形成成熟的商业化模式，云南白药的AI制药布局缺乏明确的落地路径，既没有公布具体的合作项目进展，也没有披露技术转化的阶段性成果。

产业链整合的战略收购，未能完全达到预期效果，云南白药以6.6亿元全资收购聚药堂，补全了中药配方颗粒、饮片产品线及B端渠道，但收购完成后，聚药堂的协同效应尚未充分释放。

2025年上半年中药资源事业群仅实现营收9.14亿元，增速6.3%低于预期，这种“以价换量”的模式可能引发行业恶性竞争，未来聚药堂的相关业务也将面临降价压力，收购的战略价值是否会大打折扣，这还是个疑问。

国务院办公厅出台的《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，强化了中药质量监管与标准化要求，对公司中药材种植、饮片生产等环节提出了更高要求，合规成本持续上升。云南白药的业务涵盖药品、健康品、中药资源、创新药等多个领域，各业务板块的发展逻辑与管理模式有着显著差异，在一定程度上容易导致资源分散与战略聚焦不足。

“如果伤痛在所难免，云南白药在你身边”的品牌承诺，曾依托核心产品的硬实力深入人心，而如今线上渠道的流量狂欢证明了公司的市场适应能力，据银河证券预测，2025年云南白药的毛利率预计为28.5%，2026年预计提升至28.9%，2027年预计进一步增长至29.3%。

图源：银河证券报告

但盈利结构失衡、研发投入不足、战略协同不畅等问题，仍是制约云南白药转型成功的关键障碍。

另外，云南白药一直在加码投资业务。2025年初时，云南白药发布公告称，与中银国际投资有限责任公司共同设立的云南中医药大健康创新股权投资基金合伙企业已完成备案。该基金总规模高达70亿元，其中云南白药作为有限合伙人认缴50亿元，占比71.43%。通过股权投资链接创新技术、产品和团队，赋能主业发展。

截至三季度末，云南白药的长期股权投资更是高达132.7亿元，对于云南白药而言，真正的转型不是追逐热点、盲目扩张，而是在传承百年品牌底蕴的基础上，用持续的创新投入、清晰的战略定位、高效的运营管理，构建起可持续的增长逻辑。

图源：云南白药2025年三季度报告

这条路注定漫长且艰难，但唯有如此，才能在中医药产业的高质量发展浪潮中，真正实现从“老牌药企”到“现代化医药健康巨头”的蜕变，让百年品牌的承诺在新时代持续兑现。